今年以来，伴随海外地缘政治不确定性提升，全球风险资产的波动加大。公募一季度报告显示，一些主动型QDII基金经理选择减配美股、增配其他市场，以更广泛、更多元的资产配置平滑组合的波动。

表：规模在10亿元以上的QDII主动权益基金，一季度持有美股和港股比重 来源：Wind，基金季报 界面新闻整理

规模最大的当属易方达优质精选，截至一季度末基金规模达到了141.69亿元。一季报数据显示，基金未持有美股，港股市值占基金净值的比例从去年年末的47.15%减少到45.49%。

同样是张坤管理的易方达亚洲精选，一季度美股的持仓比例从32.6%变成了34.07%，港股持仓比例从47.41%减少到46.48%。这似乎与QDII减持美股、增配港股的趋势不符，但具体来看，早在去年三季度，张坤就开始逐渐减持台积电（TSM.US），三季度和四季度分别卖出了3.6万股、8.6万股，仅剩23.3万股。与此同时，今年一季度，张坤增持了24.3万股在中国台湾地区上市的台积电(2330.TT)，市值约4780.71万元。

一季度大幅减持美股、增持港股的QDII基金当属广发全球精选。一季报显示，该产品的股票仓位为79.64%，其中配置在美股的比例由70.25%下降至60.98%；相应地，该组合增加了在欧洲市场（含德国、法国、瑞士）和中国市场（含A股、港股）的配比，股票持仓市值占基金资产净值的比例分别为7.14%和13.58%，相比2024年末分别增加了1.25%和9.94%。

具体来看，在前十大重仓股中，组合持有“美股七巨头”的比例从2024年末的37.53%降至26.60%，相关仓位转配了美国烟草、半导体龙头企业，以及港股互联网龙头企业等。

同是李耀柱管理的广发沪港深新起点截止今年一季度末，港股股票占比为81.09%，相较去年末提升4.41%。在个股层面，该基金减持了部分高分红公司，重点增加了互联网公司，前三大重仓股均为港股上市的互联网龙头公司。

去年曾斩获26.26%收益率的南方香港成长，今年一季度末业绩继续飙涨，美股的持仓市值从1.8亿元下降到2846万元，持仓比例从10.46%减少至1.36%，而港股的持仓比例从77.7%提高到90.17%。具体来看，该基金一季度大幅增持了腾讯控股（00700.HK）。该基金去年年末持有腾讯30.55万股，一季度又增持了8.3万股，达到了38.85万股，持仓市值为1.78亿元，仓位占比达到8.49%。

摩根亚太优势也将原本仅有3.47%的美股仓位再度调低至0.74%，港股占比则从25.77%提高到30.06%。该基金2024年末持有阿里巴巴-W（09988.HK）115.56万股，一季度增持至121.49万股，仓位占比从3.62%提高到5.96%。

关于组合的调仓操作，广发全球精选基金经理李耀柱在一季报里介绍：“全球宏观环境的复杂化增加了单一市场的波动，通过全球化配置来降低组合波动是未来组合管理的一个非常重要的思路。”他认为，中国和欧洲都在采取积极的财政政策，对其上市公司会有积极的影响。因此，他选择通过增持中国资产和欧洲的公司，来抵抗单一市场的风险。李耀柱表示，DeepSeek人工智能系列模型的推出代表着人工智能行业的价值链出现重塑，中国企业在人工智能等科技方面的突破，会让中国资产的估值持续提升，中国互联网、智能硬件等行业未来在人工智能应用上有较大的机会。

南方香港成长的基金经理熊潇雅在一季报中写道，港股资产的配置初衷不应是抄底港股低估值，也不是拥抱全球市场龙头。香港市场是“投资中国”组合中的重要组成部分，是配置中国新经济公司的重要选项。三月底港股市场的财报季，虽然有一些公司出现了小的插曲，但整体还是交出了令人满意的业绩答卷，大部分公司给出了乐观积极的增长预期。

熊潇雅认为，随着港股成长股从去年以来大幅提高股东回报（分红率、回购率），很多成长股也具备很高的价值属性，不仅在估值、综合股息率与市场追捧的公共事业、周期行业类似，而且成长性更好、更加轻资产、资产负债表更加健康、行业格局同样“月明星稀”，港股互联网行业是新的“价值股”。

张坤则在一季报中表示，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，他认为不会长期持续下去。

广发策略刘晨明研究团队分析，截至今年一季度末，主动权益基金持股市值2.9万亿元，从对港股的配置来看，一季度末公募基金的港股仓位提升至18.9%左右，继续创历史新高。港股重仓持股市值为3175.29亿元，占比18.9%，较去年四季度上升4.56百分点。其中，恒生科技获显著增配，从去年末的6.7%上升3.8个百分点，当前仓位达到10.5%。剔除股价因素，一季度公募主要增配的港股主要集中于互联网、创新药、新消费、新能源车等。