1月通胀:春节错位 CPI 阶段性走低
2024-06-19 【 字体:大 中 小 】

(李超为浙商证券首席经济学家)
1月CPI 环比+0.3%,同比-0.8%(前值-0.3%),受春节错位影响,CPI同比降幅扩大,但2月有望重回到0%上方。1月食品价格偏弱运行,猪肉价格低位持平,蔬菜水果表现弱于季节性;1月核心CPI环比+0.3%,同比+0.4%,机票、旅游等出行链价格形成一定支撑,但可选消费品价格有所回落。由于食品和核心CPI回升力度不及预期,我们下调2024年CPI预测至0.7%。1月PPI环比-0.2%,同比-2.5%(前值-2.7%),基数效应影响下,PPI同比降幅小幅收窄。冬季进入开工淡季,工业品供需双弱,价格波动幅度较小。往前看,随着1万亿元增发国债、新一轮PSL落地、降准等一系列稳增长政策陆续落地,一季度有望逐步形成实物工作量,对于工业品需求有一定支撑。
>>春节错位,CPI同比降幅扩大
1月CPI 环比+0.3%,同比-0.8%(前值-0.3%),受春节错位影响,CPI同比降幅有所扩大,录得2009年9月以来的最低值。2024年春节为2月10日,而2023年春节为1月22日,历史上春节所在月份的CPI环比涨幅往往更高,春节错位导致1月CPI同比跌幅走阔,但2月有望重回到0%上方。其中,1月CPI食品项同比-5.9%,前值-3.7%,食品价格偏弱运行。1月猪价低位持平,一方面春节临近导致采购需求走强,但另一方面国内生猪供应压力尚存,冷冻猪肉库存处于高位。今年蔬菜水果供给较为充沛,其价格表现要稍弱于季节性,不过进入2月以来价格已有所回升。
>>核心CPI小幅回落,出行价格有一定支撑
1月核心CPI环比+0.3%,同比+0.4%(前值0.6%),核心CPI低位小幅回落。从分项来看,年底年会、展会、论坛等活动相对活跃,叠加春节来临,冬季旅游热带来年末出行景气度上行,据统计局披露,飞机票和旅游价格分别环比上涨12.1%和4.2%。节前务工人员陆续返乡,生活服务业价格亦有所回升,如家政服务、美发和母婴护理服务等。飞机票和旅游价格分别上涨12.1%和4.2%等。不过,服装、交通工具、通信工具等可选消费品价格均出现了环比回落,消费需求释放仍显不足。由于食品和核心CPI回升力度不及预期,我们下调2024年CPI预测至0.7%。
>>PPI同比降幅收窄,工业品供需双弱
1月PPI环比-0.2%,同比-2.5%(前值-2.7%),基数效应影响下,PPI同比降幅小幅收窄。冬季进入开工淡季,工业品供需双弱,价格波动幅度较小。去年8月份以来,一系列工业稳增长政策在生产端前置发力,但需求端政策尚未完成充分匹配,PPI同比连续6个月处于-3% ~ -2.5%的负值区间。从分项来看,地产链工业品价格涨跌互现,玻璃、橡胶价格均有所回升,水泥、钢材、煤炭价格小幅下降。煤炭供应端受去年积极预期影响导致产能过剩,且用煤企业采购积极性不高,导致其总体价格下行;春节假期临近,电弧炉生产企业逐步例行停产,而钢材需求进入季节性萎缩阶段,钢材市场供需双弱,整体价格偏弱调整。
>>地缘风险犹存,油价止跌转涨
1月原油止跌转涨,下旬布伦特原油价格回升至80美元/桶上方。一方面,地缘风险犹存,红海危机延续,叠加美国原油生产受寒潮影响有所收缩,原油供给端承压;另一方面,1月下旬,国际能源署与OPEC上调石油未来需求增长预期。整体上来看,2024年油价走势将更多受制于政治因素,地缘政治、美国大选等事件可能会加剧原油供给的不确定性,油价或易涨难跌。
>>风险提示
消费者信心恢复不及预期;政策落地不及预期
本文仅代表作者观点。

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